关于白酒是周期见底还是永久衰退的一次审视
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Episode 关于白酒是周期见底还是永久衰退的一次审视
👨本期嘉宾：@villike｜雪球球友
白酒，曾经是中国最确定的生意之一。
但这几年，这份确定性正在被一点点磨损。批价下行、渠道积压、消费场景收窄，2025年的财报一出，更是让市场哗然——茅台首次双降、五粮液财务洗澡、泸州老窖断崖下滑，高端白酒的增长逻辑可能正在经历十年来最严肃的一次拷问。
这期节目我们请来了雪球球友villike。他2013年入市就开始遵循格雷厄姆的方法论，用他的话来说，泸州老窖就是他的股市“初恋”，随后又买入了茅台，两只高端白酒都持有超过十年，中间只做过一次减仓。在节目录制过程中，villike帮我们梳理了茅台这些年客群的几次迭代、i茅台对于如今茅台的意义等等；而对于泸州老窖，他同样回顾了其从"名酒变民酒"的战略失误，到如今大单品的重建，再到少有人注意的38度国窖1573在北方市场悄然成为"神一般的存在"。
当被问及如何应对行业的一次次波动和市场上不同观点的碰撞时，他提到：你如果太关注宏观，或者太抠细节，都不行，你得在这两者之间找到平衡。
在这个很多人开始动摇的时间节点，相信大家都想搞清楚，白酒是否还能够打破如今的负面叙事？礼品文化还撑得住高端定价吗？这门生意还值得长期持有吗？让我们带着这一系列问题，一起听听他怎么看。
本期剧透
1、03:52 2013年进入股市，第一只就是泸州老窖
2、05:31 早期追随格雷厄姆分析白酒行业，茅台当时只能居于泸州老窖之下
3、11:14 这轮新的负面叙事，跟早期三公消费受限后的那轮相比，有何差异？还是一个历史的再现？
4、14:19 投资白酒企业不需要有很强的商业洞察力，再怎么懒，天天捣鼓＋借助AI，基本上半个月一个月，也会有基本的认知了
5、17:10 茅台的客户结构怎么变化、往哪里变化，是研究茅台最重要的问题之一
6、21:50 白酒这门生意最独特之处在于它的金融属性
7、31:13 茅台总是跟最强势或经济上最有话语权的群体绑定在一起，但它本身是一个相对被动的接受者
8、33:34 投资的话，你要在宏观和微观中找到平衡，不要钻牛角尖
9、36:36 如何看待茅台的首次双降？
10、51:16 i茅台表面上看是双输，但却是茅台做的一件非常正确的事情
11、59:40 泸州老窖如何从名酒到民酒？
12、01:11:43 我个人认为一家公司的低谷期一定不会超过三年，最晚可能2027年底也差不多可以走出来了
13、01:15:48 泸州老窖在明修栈道，暗度陈仓，这些年它悄摸摸培养出来了一个大单品——38度的国窖1573
14、01:22:08 哪个时代的年轻人也不怎么喝白酒的，但到了我这个年纪给长辈送礼，拿出茅台的感觉是不一样的
15、01:27:36 白酒还是好的红利股吗？
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