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E131.当大周期失效，新的宏观坐标在哪里？

4 Nov 2025 · 2 h 26 min

🎤 本期嘉宾：

唐军｜中泰资管基金经理

⏯️ 本期简介：

•

本期节目录制于 9 月上旬。

每次和基金经理录完，关麦，我经常私下问两个问题：你有没有好奇的或者推荐的基金经理？那FOF 基金经理呢？

面对第二个问题时，有两人向我推荐了唐军。

我一直有个观点：就是如果你是炒股的，可以看看基金经理的作业，从他们的持仓中找找灵感。

如果你是个基民，某种程度而言，你的基金账户合并在一起，就很像一支fof基金，可能更应该多看看fof基金经理的思路。

我的另一个观点是：我不太喜欢或者信任做基金评价出身的fof经理，我觉得有数理背景的，能把人和产品抽象成一根根净值曲线，挖掘不同标的之间相关性的FOF经理更值得一看。

标的只是工具，它们是投资逻辑的映射。逻辑的上一层框架、纪律和研究。

如果你是个宏观或者多元资产配置的爱好者，本期或许能带来不少启发，欢迎收听。

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎯 时间轴：

01:29 资产配置分两派：主动和被动，我属于主动配置，有观点时会调整风险预算

03:34 自上而下的框架

06:25 有必要根据真实相关性重新梳理行业分类

10:10 实证：大部分宏观指标对择时都没啥用

13:02 美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩

17:30 改良版的宏观始终：货币-信用框架🚩

20:41 到底什么是基础货币？🚩

25:17 货币-信用框架的难点

27:15 当前的状态：货币宽松✔️+信用扩张❌

31:21 别用长期逻辑去解释短期的波动

37:36 现在有什么反共识的观点？

40:51 宏观经济指标的失真

43:13 每个阶段的宏观矛盾

46:32 指标库和资产映射

52:03 中观层面的预期差框架

58:15 如何处理一个阶段里的共识/显学/主流叙事

59:15 中观指标库：1000多个，关注异常

1:04:34 观点→风险预算⭐️

1:11:24 强调逻辑，其实是重视可解释性

1:17:37 关于黄金的风险预算

1:24:02 美元信用

1:27:50 思想实验：什么情况下会剁黄金？

1:30:46 研究经济史对宏观投资有帮助吗？

1:33:42 国别配置

1:34:58 大宗商品相关标的

1:40:28 风险平价和风险预算

1:42:30 聊聊可转债的配置

1:46:37 回报流

1:49:08 如果放开风险预算的限制，其实我就是所谓的「宏观对冲」

1:54:24 如何评价一个FOF基金

2:00:18 复杂系统下，资产配置的胜率

2:02:41 货币派生的过程

2:06:00 拥挤度和性价比

2:11:43 聊聊港股

2:16:28 美联储在什么情况下会启动QE5？

2:20:11 宏观状态映射到资产价格

📁 本期内容相关资料：

•

唐军老师提供的，他所理解的「宏观时钟」

•

13:02 处提及美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩

🎬 后期制作、声音设计：Dong

欢迎体验我做的3 个网站：黄金看板、美股看板、美债看板

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